Nscale更新IPO公開說明書：第三季度淨虧16.9億美元，微軟後撤

獲輝達支援、總部位於倫敦的「新雲」（neocloud）公司Nscale，於2026年11月12日（週四）更新了其擬在美國進行的首次公開發行（IPO）公開說明書。據CNBC報導，文件顯示其第三季度淨虧損16.9億美元，營收3.075億美元。新雲是指向訓練和執行AI模型的客戶出租計算晶片使用權的公司，主要是輝達的圖形處理器（GPU）。

Nscale的虧損有多大？

文件中的數字同時指向兩個方向。據CNBC報導，第三季度營收同比增長1,344%，達到3.075億美元。但淨虧損從第二季度的10.2億美元擴大；第二季度營收為1.406億美元，同比增長1,252%。按這些數字計算，第三季度虧損約為營收的5.5倍，投資者在買入股票前會希望得到解釋。

CNBC報導稱，Nscale於9月提交上市申請，此後一直沒有更新公開說明書。同一報導稱，公司沒有說明計劃在紐約證券交易所的發行中募集多少資金。

微軟為何後撤？

此次更新出現在多次公開挫折之後。據CNBC報導，微軟放棄了原計劃在英格蘭使用的一座Nscale資料中心。微軟英國和愛爾蘭執行長達倫·哈德曼（Darren Hardman）10月對CNBC表示，這一決定與Nscale能否獲得電力有關。

CNBC還轉述了《金融時報》的報導：微軟決定不再續簽與Nscale在得克薩斯州的合同。TechCrunch引述彭博社稱，微軟不會行使將其與Nscale在得州站點的協議擴大一倍以上的選擇權，並且在電力延誤後，最近已不再是Nscale規劃中的埃塞克斯站點的錨定客戶。據TechCrunch報導，彭博社上週還報導稱，微軟正在加強對第三方運營專案的監督，其中包括Nebius、IREN和Nscale，並在考慮是否值得簽署新協議。

CNBC指出，Nscale在文件中仍表示，預計微軟在未來期間將成為「重要客戶」。

Anthropic帶來了什麼？

據CNBC報導，公司可以指出與Anthropic的關係在增長，而Anthropic本身也在謀求上市。同一報導稱，9月下旬，Anthropic行使權利，在Nscale位於西弗吉尼亞州的站點上籤約額外算力。

Nebius的400億美元計劃說明了行業什麼問題？

新雲市場氣氛緊張。據CNBC報導，Nebius釋出偏弱的全年指引後，其股價週四下跌約17%。規模更大的對手CoreWeave週三因業績強勁上漲近25%，週四在黃仁勳辭去輝達執行長職務後下跌約7%。黃仁勳此前負責輝達在新雲領域的投資。

TechCrunch詳細介紹了Nebius的計劃。據TechCrunch報導，Nebius在第三季度財報電話會上披露了2027年400億美元的計劃支出，遠超華爾街預期。公司表示，客戶預付款，加上以投資級客戶合同為抵押的貸款，應能覆蓋400億至450億美元資本開支預算的最多85%。

這一模式風險明確。用TechCrunch的話說，它是用資料中心的未來價值來為建設融資，如果專案延誤或取消就有風險。Nebius執行長阿爾卡迪·沃洛日（Arkady Volozh）在電話會上承認了這一點：

在這樣的規模上建設很難，延誤眼下是我們這個行業的一部分。我們也不能倖免。

壓力也體現在TechCrunch轉述的Nebius自身資料中：

• 第三季度營收9.81億美元，同比增長571%，其中約三分之一是與新合作模式相關的一次性付款。
• 因第三方站點延誤，2026年營收預期下調2億美元，至30億美元。
• 一份價值最高194億美元的微軟合同，新澤西州瓦恩蘭（Vineland）站點只有略多於一半的容量計劃在年底交付，其餘在2027年第二季度。
• 季度末現金74億美元，2027年營收預期為120億至130億美元。

據TechCrunch引述的Nebius合同摘要，如果錯過交付日期且沒有提供替代容量，微軟可在寬限期後終止受影響的服務。Nebius沒有說明微軟是否同意了新的日期，而微軟也沒有公開取消任何內容，TechCrunch補充道。

這對英國企業意味著什麼？

對依賴租用AI算力的企業來說，教訓在於交付風險，而不是價格。這些報導指出的兩個原因是：供應商無法控制的站點出現延誤，以及電力的獲取。英國買家應當核實自己的工作負載究竟由哪座資料中心承載，交付延期時合同如何約定，以及供應商的融資是否依賴少數大客戶的預付款。

避免依賴單一供應商也是審慎之舉。Nscale的文件將在其總部所在地倫敦受到仔細研讀，但虧損達到這一規模，意味著它能否按期完成專案是需要市場回答的問題，而不是確定的事。在IPO條款公佈之前，訊息來源沒有說明Nscale將募集多少資金，也沒有說明何時募集。