Nscale、IPO目論見書で第3四半期の最終赤字16.9億ドル、Microsoftは後退

Nvidiaが出資するロンドン拠点の「ネオクラウド」企業Nscaleは、2026年11月12日(木)、米国で計画する新規株式公開(IPO)の目論見書を更新した。CNBCによると、書類は第3四半期の純損失が16億9000万ドル、売上高が3億750万ドルだったことを示している。ネオクラウドとは、主にNvidiaのグラフィックス処理装置(GPU)などの計算用チップへのアクセスを、AIモデルの学習や運用を行う顧客に貸し出す企業のことだ。

Nscaleの赤字はどれほど大きいのか

書類の数字は二つの方向を同時に指している。CNBCによると、第3四半期の売上高は前年同期比1,344%増の3億750万ドルだった。一方、純損失は第2四半期の10億2000万ドルから拡大した。第2四半期の売上高は1億4060万ドルで、前年同期比1,252%増だった。この数字では、第3四半期の損失は売上高の約5.5倍にあたり、投資家は株式を買う前にこの比率の説明を求めるだろう。

CNBCによれば、Nscaleは9月に上場を申請したが、それ以降は目論見書を更新していなかった。同じ記事によると、同社はニューヨーク証券取引所での募集で調達する金額を明らかにしていない。

なぜMicrosoftは距離を置いたのか

今回の更新は、公になった複数の後退のあとに出てきた。CNBCによると、Microsoftは利用を予定していたイングランドのNscaleのデータセンターから撤退した。MicrosoftのUK・アイルランド担当CEOであるダレン・ハードマン氏は10月、この判断はNscaleが電力を確保できるかどうかに関係していたとCNBCに語った。

CNBCは、MicrosoftがテキサスでのNscaleとの契約を更新しないと決めたとするFinancial Timesの報道も伝えている。TechCrunchが引用するBloombergは、Microsoftがテキサス拠点でのNscaleとの契約を2倍超に拡大するオプションを行使しないこと、また電力の遅れを受けて、Nscaleが計画するエセックス拠点のアンカー顧客でなくなったことを付け加えている。TechCrunchによれば、Bloombergは先週、Microsoftが Nebius、IREN、Nscaleなど第三者が運営するプロジェクトへの監督を強め、新たな契約を結ぶ価値があるかを検討しているとも報じた。

それでもNscaleは書類の中で、Microsoftが「将来の期間において重要な顧客」になると見込んでいる、とCNBCは記している。

Anthropicは何をもたらすのか

CNBCによると、同社は自らも上場を目指すAnthropicとの関係拡大を示すことができる。同じ記事によれば、Anthropicは9月下旬、ウェストバージニア州にあるNscaleの拠点で追加の計算能力を契約する権利を行使した。

Nebiusの400億ドル計画は業界について何を示すのか

ネオクラウド市場の空気は張り詰めている。CNBCによると、Nebiusの株価は通期見通しが弱かったことを受けて木曜日に約17%下落した。より大きな競合のCoreWeaveは、好決算を受けて水曜日に約25%近く上昇したが、ジェンスン・フアン氏がNvidiaのCEOを辞任したことを受けて木曜日に約7%下落した、とCNBCは伝えている。フアン氏はNvidiaのネオクラウド分野への投資を統括していた。

TechCrunchはNebiusの計画を詳しく伝えている。TechCrunchによると、Nebiusは第3四半期決算の電話会見で、ウォール街の予想をはるかに上回る、2027年に向けた400億ドルの支出計画を示した。同社は、顧客からの前払い金と、投資適格の顧客契約を担保とする融資で、400億〜450億ドルの設備投資予算の最大85%を賄えるとしている。

このモデルには明確なリスクがある。TechCrunchの表現では、データセンターの将来価値を使って建設資金を賄う仕組みであり、プロジェクトが遅れたり中止されたりすれば危うい。Nebiusのアルカディ・ヴォロジCEOは決算会見でこれを認めた。

この規模で建設するのは難しく、遅延は今の私たちの業界の一部だ。私たちも例外ではない。

圧力はNebius自身の数字にも表れている。TechCrunchが伝えた内容は次のとおり。

• 第3四半期の売上高は9億8100万ドルで前年同期比571%増。このうち約3分の1は新たなパートナーシップモデルに伴う一時的な支払いだった。
• 2026年の売上高見通しを、第三者の拠点での遅れを理由に2億ドル引き下げ、30億ドルとした。
• 最大194億ドルのMicrosoftとの契約。ニュージャージー州ヴァインランドの拠点では、年末までに提供予定の容量は半分強にとどまり、残りは2027年第2四半期となる。
• 四半期末の現金は74億ドル。2027年の売上高見通しは120億〜130億ドル。

TechCrunchが引用するNebiusの契約要約によると、期日が守られず代替の容量も提供されない場合、Microsoftは猶予期間のあとで該当サービスを打ち切ることができる。NebiusはMicrosoftが新しい日程に同意したかを明らかにしておらず、Microsoftも公には何も取り消していない、とTechCrunchは付け加えている。

英国企業にとって何が変わるのか

借りたAIの計算能力に頼る企業にとって、教訓は価格よりも納期のリスクにある。これらの報道で原因として挙げられているのは、事業者が管理していない拠点での遅れと、電力の確保の二つだ。英国の利用企業は、自社のワークロードを実際にどのデータセンターが受け持つのか、納品が遅れた場合に契約がどう定めているのか、事業者の資金調達が少数の大口顧客の前払い金に依存していないかを確認すべきだ。

単一の供給元に頼らないことも賢明だ。Nscaleの書類は同社の本拠地ロンドンで注意深く読まれるだろうが、この規模の赤字では、プロジェクトを予定どおり完了できるかどうかは確実なものではなく、市場が問う課題である。IPOの条件が公表されるまで、Nscaleがいくら調達するのか、いつなのかは、取材元からは分からない。