إنسكيل تسجّل خسارة 1.69 مليار دولار قبل طرحها الأمريكي

نشرت «إنسكيل» (Nscale)، شركة «النيوكلاود» اللندنية المدعومة من إنفيديا، يوم الخميس 12 نوفمبر 2026 نشرة اكتتاب محدّثة لطرحها العام الأولي المزمع في الولايات المتحدة. وبحسب «سي إن بي سي»، تُظهر الوثيقة خسارة صافية قدرها 1.69 مليار دولار في الربع الثالث على إيرادات بلغت 307.5 مليون دولار. والنيوكلاود شركة تؤجّر الوصول إلى شرائح الحوسبة، وخصوصًا وحدات معالجة الرسوميات (GPU) من إنفيديا، إلى عملاء يدرّبون نماذج الذكاء الاصطناعي ويشغّلونها.

ما حجم خسارة إنسكيل؟

تشير أرقام الوثيقة إلى اتجاهين في آنٍ واحد. فبحسب «سي إن بي سي»، ارتفعت الإيرادات 1,344% على أساس سنوي في الربع الثالث لتبلغ 307.5 مليون دولار. غير أن الخسارة الصافية اتسعت من 1.02 مليار دولار في الربع الثاني، حين بلغت الإيرادات 140.6 مليون دولار بزيادة 1,252% على أساس سنوي. وبهذه الأرقام تعادل خسارة الربع الثالث نحو 5.5 أضعاف الإيرادات، وهي نسبة سيريد المستثمرون تفسيرها قبل شراء الأسهم.

وكانت إنسكيل قد تقدّمت بطلب الإدراج في سبتمبر لكنها لم تحدّث نشرتها منذ ذلك الحين، بحسب «سي إن بي سي». ولم تذكر الشركة المبلغ الذي تعتزم جمعه في الطرح المزمع في بورصة نيويورك، وفق التقرير نفسه.

لماذا تراجعت مايكروسوفت؟

يأتي التحديث بعد عدة انتكاسات علنية. فبحسب «سي إن بي سي»، تخلّت مايكروسوفت عن مركز بيانات تابع لإنسكيل كانت تنوي استخدامه في إنجلترا. وقال دارين هاردمان، الرئيس التنفيذي لمايكروسوفت في المملكة المتحدة وأيرلندا، لـ«سي إن بي سي» في أكتوبر إن القرار يرتبط بقدرة إنسكيل على الحصول على الكهرباء.

كما تنقل «سي إن بي سي» تقريرًا لصحيفة «فاينانشال تايمز» يفيد بأن مايكروسوفت قررت عدم تجديد عقد مع إنسكيل في تكساس. وتضيف «بلومبرغ»، نقلًا عن «تك كرانش»، أن مايكروسوفت لن تستخدم خيارًا لمضاعفة اتفاقها مع إنسكيل بأكثر من الضعف في موقع تكساس، وأنها توقفت مؤخرًا عن أن تكون العميل المرتكز لموقع إنسكيل المخطط في إسكس بعد تأخّر الكهرباء. وأفادت «بلومبرغ» كذلك الأسبوع الماضي، بحسب «تك كرانش»، بأن مايكروسوفت تشدّد الرقابة على المشاريع التي تديرها أطراف ثالثة، ومنها نيبيوس وIREN وإنسكيل، وتبحث ما إذا كان توقيع اتفاقات جديدة مجديًا.

ومع ذلك تقول إنسكيل في وثيقتها إنها تتوقع أن تكون مايكروسوفت «عميلًا مهمًا في فترات مقبلة»، كما تشير «سي إن بي سي».

ماذا تضيف أنثروبيك؟

تستطيع الشركة الإشارة إلى علاقة متنامية مع أنثروبيك، التي تسعى هي نفسها إلى الإدراج، بحسب «سي إن بي سي». ففي أواخر سبتمبر مارست أنثروبيك حقها في التعاقد على قدرة حوسبة إضافية في موقع لإنسكيل في ولاية فرجينيا الغربية، وفق التقرير نفسه.

ماذا تكشف خطة نيبيوس البالغة 40 مليار دولار عن القطاع؟

الأجواء في سوق النيوكلاود متوترة. فبحسب «سي إن بي سي»، هبط سهم نيبيوس نحو 17% يوم الخميس بعد أن أصدرت الشركة توجيهات سنوية ضعيفة. أما «كور ويف»، المنافس الأكبر، فقد ارتفع قرابة 25% يوم الأربعاء بفضل نتائج قوية ثم تراجع نحو 7% يوم الخميس بعد استقالة جنسن هوانغ من رئاسة إنفيديا التنفيذية، بحسب «سي إن بي سي». وكان هوانغ يشرف على استثمارات إنفيديا في قطاع النيوكلاود.

وتفصّل «تك كرانش» خطة نيبيوس. ففي مؤتمر نتائج الربع الثالث عرضت نيبيوس إنفاقًا مخططًا قدره 40 مليار دولار في 2027، أكثر بكثير مما توقعته وول ستريت، بحسب «تك كرانش». وتقول الشركة إن الدفعات المقدمة من العملاء، إضافة إلى قروض مضمونة بعقود عملاء بتصنيف استثماري، ينبغي أن تغطي حتى 85% من ميزانية إنفاق رأسمالي تتراوح بين 40 و45 مليار دولار.

وينطوي هذا النموذج على خطر واضح. فبحسب «تك كرانش»، يعتمد على القيمة المستقبلية لمراكز البيانات لتمويل بنائها، وهو أمر محفوف بالمخاطر إذا تأخرت المشاريع أو أُلغيت. وقد أقرّ بذلك الرئيس التنفيذي لنيبيوس، أركادي فولوج، خلال المؤتمر:

البناء بهذا الحجم صعب، والتأخيرات جزء من قطاعنا في الوقت الحالي. نحن لسنا في مأمن منها.

ويظهر الضغط في أرقام نيبيوس نفسها كما نقلتها «تك كرانش»:

• إيرادات بلغت 981 مليون دولار في الربع الثالث، بزيادة 571% على أساس سنوي، نحو ثلثها دفعة لمرة واحدة مرتبطة بنموذج شراكة جديد.
• خفض توقعات إيرادات 2026 بمقدار 200 مليون دولار إلى 3 مليارات دولار، بسبب تأخيرات في مواقع تابعة لأطراف ثالثة.
• عقد مع مايكروسوفت تصل قيمته إلى 19.4 مليار دولار، لا يُخطط لتسليم سوى ما يزيد قليلًا على نصف السعة في موقع فينلاند بولاية نيوجيرسي بنهاية العام، والباقي في الربع الثاني من 2027.
• 7.4 مليار دولار نقدًا في نهاية الربع وتوقعات إيرادات لعام 2027 بين 12 و13 مليار دولار.

يمكن لمايكروسوفت إنهاء الخدمة المتأثرة بعد فترة سماح إذا فاتت المواعيد ولم تُعرض سعة بديلة، بحسب ملخص نيبيوس للعقد الذي نقلته «تك كرانش». ولم تقل نيبيوس إن كانت مايكروسوفت قد وافقت على المواعيد الجديدة، ولم تلغِ مايكروسوفت شيئًا علنًا، تضيف «تك كرانش».

ماذا يتغير بالنسبة لشركة بريطانية؟

بالنسبة لشركة تعتمد على سعة ذكاء اصطناعي مستأجرة، يتعلق الدرس بمخاطر التسليم أكثر مما يتعلق بالسعر. فالتأخيرات في مواقع لا يتحكم بها المزوّد والحصول على الكهرباء هما السببان المذكوران في هذه التقارير. وينبغي للمشتري البريطاني أن يتحقق من مركز البيانات الذي سيستضيف أعباء عمله فعلًا، وما ينص عليه العقد إذا تأخر التسليم، وهل يعتمد تمويل المزوّد على دفعات مقدمة من عدد قليل من كبار العملاء.

ومن الحصافة كذلك تجنّب الاعتماد على مورّد واحد. وسيُقرأ ملف إنسكيل بعناية في لندن حيث مقر الشركة، لكن خسارة بهذا الحجم تجعل قدرتها على إنجاز المشاريع في موعدها سؤالًا للسوق لا أمرًا مضمونًا. وإلى أن تُنشر شروط الطرح، لا تذكر المصادر المبلغ الذي ستجمعه إنسكيل ولا موعده.