Nscale perde US$ 1,69 bi no 3T antes do IPO; Microsoft recua

A Nscale, «neocloud» londrina apoiada pela Nvidia, publicou na quinta-feira, 12 de novembro de 2026, um prospecto atualizado para sua oferta pública inicial de ações (IPO) planejada nos Estados Unidos. Segundo a CNBC, o documento mostra prejuízo líquido de US$ 1,69 bilhão no terceiro trimestre, sobre receita de US$ 307,5 milhões. Um neocloud é uma empresa que aluga acesso a chips de computação, principalmente unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia, a clientes que treinam e executam modelos de IA.

Qual é o tamanho do prejuízo da Nscale?

Os números do documento apontam em duas direções ao mesmo tempo. Segundo a CNBC, a receita cresceu 1.344% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, para US$ 307,5 milhões. O prejuízo líquido, porém, aumentou em relação aos US$ 1,02 bilhão do segundo trimestre, quando a receita foi de US$ 140,6 milhões, alta de 1.252% sobre um ano antes. Com esses números, o prejuízo do terceiro trimestre equivale a cerca de 5,5 vezes a receita, proporção que os investidores vão querer ver explicada antes de comprar ações.

A Nscale pediu para abrir capital em setembro, mas não havia atualizado o prospecto desde então, informa a CNBC. A empresa não disse quanto pretende captar na oferta, planejada para a Bolsa de Nova York, segundo a mesma reportagem.

Por que a Microsoft recuou?

A atualização chega depois de vários reveses públicos. Segundo a CNBC, a Microsoft desistiu de um data center da Nscale que pretendia usar na Inglaterra. Darren Hardman, presidente-executivo da Microsoft para o Reino Unido e a Irlanda, disse à CNBC em outubro que a decisão estava ligada à capacidade da Nscale de obter eletricidade.

A CNBC também repercute uma reportagem do Financial Times segundo a qual a Microsoft decidiu não renovar um contrato com a Nscale no Texas. A Bloomberg, citada pelo TechCrunch, acrescenta que a Microsoft não usará uma opção para mais que dobrar seu acordo com a Nscale no local do Texas e que deixou recentemente de ser cliente âncora do futuro local da Nscale em Essex, depois de atrasos no fornecimento de energia. A Bloomberg também informou na semana passada que a Microsoft está reforçando a supervisão de projetos conduzidos por terceiros, entre eles Nebius, IREN e Nscale, e avalia se vale a pena assinar novos acordos, segundo o TechCrunch.

A Nscale ainda diz em seu documento que espera que a Microsoft seja um «cliente significativo em períodos futuros», observa a CNBC.

O que a Anthropic acrescenta?

A empresa pode apontar uma relação crescente com a Anthropic, que também pretende abrir capital, segundo a CNBC. No fim de setembro, a Anthropic exerceu seu direito de contratar capacidade de computação adicional em um local da Nscale na Virgínia Ocidental, diz a mesma reportagem.

O que o plano de US$ 40 bi da Nebius mostra sobre o setor?

O clima no mercado de neoclouds é tenso. Segundo a CNBC, as ações da Nebius caíram cerca de 17% na quinta-feira, depois de a empresa divulgar uma projeção anual fraca. A CoreWeave, concorrente maior, subiu quase 25% na quarta-feira com bons resultados e depois recuou cerca de 7% na quinta, após Jensen Huang renunciar ao cargo de presidente-executivo da Nvidia, segundo a CNBC. Huang supervisionava os investimentos da Nvidia no setor de neoclouds.

O TechCrunch detalha o plano da Nebius. Na teleconferência de resultados do terceiro trimestre, a Nebius apresentou US$ 40 bilhões em gastos planejados para 2027, bem acima do que Wall Street esperava, segundo o TechCrunch. A empresa afirma que pagamentos antecipados de clientes, mais empréstimos garantidos por contratos de clientes com grau de investimento, devem cobrir até 85% de um orçamento de investimento de US$ 40 bilhões a US$ 45 bilhões.

O modelo traz um risco claro. Nas palavras do TechCrunch, ele usa o valor futuro dos data centers para financiar sua construção, o que é arriscado se os projetos forem atrasados ou cancelados. O presidente-executivo da Nebius, Arkady Volozh, reconheceu isso na teleconferência:

Construir nessa escala é difícil, e os atrasos fazem parte do nosso setor neste momento. Não estamos imunes.

A pressão aparece nos próprios números da Nebius, relatados pelo TechCrunch:

• Receita de US$ 981 milhões no terceiro trimestre, alta de 571% em um ano, dos quais cerca de um terço foi um pagamento único ligado a um novo modelo de parceria.
• Projeção de receita de 2026 cortada em US$ 200 milhões, para US$ 3 bilhões, por causa de atrasos em locais de terceiros.
• Um contrato com a Microsoft de até US$ 19,4 bilhões, com apenas pouco mais da metade da capacidade do local de Vineland, em Nova Jersey, prevista para o fim do ano e o restante no segundo trimestre de 2027.
• US$ 7,4 bilhões em caixa no fim do trimestre e projeção de receita de 2027 entre US$ 12 bilhões e US$ 13 bilhões.

A Microsoft pode encerrar o serviço afetado após um período de carência se os prazos forem perdidos e nenhuma capacidade alternativa for oferecida, segundo o resumo do contrato da Nebius citado pelo TechCrunch. A Nebius não disse se a Microsoft aceitou as novas datas, e a Microsoft não cancelou nada publicamente, acrescenta o TechCrunch.

O que isso muda para uma empresa britânica?

Para uma empresa que depende de capacidade de IA alugada, a lição diz respeito ao risco de entrega mais do que ao preço. Atrasos em locais que o fornecedor não controla e o acesso à eletricidade são as duas causas citadas nessas reportagens. Um comprador britânico deve verificar qual data center vai de fato hospedar suas cargas de trabalho, o que o contrato prevê se a entrega atrasar e se o financiamento do fornecedor depende de pagamentos antecipados de poucos grandes clientes.

Também é prudente evitar um fornecedor único. O dossiê da Nscale será lido de perto em Londres, onde a empresa tem sede, mas um prejuízo desse tamanho faz da capacidade de concluir os projetos no prazo uma questão para o mercado, não uma certeza. Até que os termos do IPO sejam publicados, nada nas fontes diz quanto capital a Nscale vai captar nem quando.