엔스케일, IPO 수정 서류서 3분기 순손실 16.9억 달러…MS는 후퇴

엔비디아가 투자한 런던 기반 '네오클라우드' 기업 엔스케일(Nscale)은 2026년 11월 12일 목요일 미국에서 추진 중인 기업공개(IPO)를 위한 투자설명서를 갱신했다. CNBC에 따르면 이 문서는 3분기 순손실 16억 9천만 달러, 매출 3억 750만 달러를 보여 준다. 네오클라우드는 주로 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU) 같은 연산용 칩에 대한 접근 권한을 AI 모델을 학습시키고 운영하는 고객에게 빌려주는 기업을 말한다.

엔스케일의 손실은 얼마나 큰가

문서의 수치는 동시에 두 방향을 가리킨다. CNBC에 따르면 3분기 매출은 전년 동기 대비 1,344% 증가한 3억 750만 달러였다. 반면 순손실은 2분기의 10억 2천만 달러에서 확대됐다. 2분기 매출은 1억 4,060만 달러로 전년 동기 대비 1,252% 늘었다. 이 수치로 보면 3분기 손실은 매출의 약 5.5배에 해당하며, 투자자들은 주식을 사기 전에 이 비율에 대한 설명을 요구할 것이다.

CNBC에 따르면 엔스케일은 9월에 상장을 신청했지만 그 이후 투자설명서를 갱신하지 않았다. 같은 보도에 따르면 회사는 뉴욕증권거래소에서 추진하는 공모로 얼마를 조달할 계획인지 밝히지 않았다.

마이크로소프트는 왜 물러섰나

이번 갱신은 여러 차례의 공개적 차질 뒤에 나왔다. CNBC에 따르면 마이크로소프트는 잉글랜드에서 사용하려던 엔스케일의 데이터센터에서 손을 뗐다. 마이크로소프트 영국·아일랜드 CEO 대런 하드먼은 10월 CNBC에 이 결정이 엔스케일의 전력 확보 능력과 관련이 있다고 말했다.

CNBC는 마이크로소프트가 텍사스의 엔스케일 계약을 갱신하지 않기로 했다는 파이낸셜타임스 보도도 전한다. TechCrunch가 인용한 블룸버그는 마이크로소프트가 텍사스 부지의 엔스케일 계약을 두 배 넘게 늘릴 수 있는 옵션을 행사하지 않을 것이며, 전력 지연 이후 엔스케일이 계획한 에식스 부지의 앵커 고객 자리에서도 최근 물러났다고 덧붙인다. TechCrunch에 따르면 블룸버그는 지난주 마이크로소프트가 네비우스, IREN, 엔스케일 등 제3자가 운영하는 프로젝트에 대한 감독을 강화하고 있으며 새 계약을 맺을 가치가 있는지 따져 보고 있다고도 보도했다.

그럼에도 엔스케일은 문서에서 마이크로소프트가 "향후 기간에 중요한 고객"이 될 것으로 예상한다고 밝혔다고 CNBC는 전한다.

앤스로픽은 무엇을 더하나

CNBC에 따르면 회사는 스스로도 상장을 노리는 앤스로픽과의 관계 확대를 내세울 수 있다. 같은 보도에 따르면 앤스로픽은 9월 말 웨스트버지니아에 있는 엔스케일 부지에서 추가 연산 용량을 계약할 권리를 행사했다.

네비우스의 400억 달러 계획은 업계에 무엇을 보여 주나

네오클라우드 시장의 분위기는 팽팽하다. CNBC에 따르면 네비우스 주가는 회사가 연간 가이던스를 약하게 내놓으면서 목요일 약 17% 하락했다. 더 큰 경쟁사 코어위브는 호실적에 수요일 25% 가까이 올랐다가, 젠슨 황이 엔비디아 CEO에서 물러난 뒤 목요일 약 7% 내렸다고 CNBC는 전한다. 황은 엔비디아의 네오클라우드 분야 투자를 총괄해 왔다.

TechCrunch는 네비우스의 계획을 자세히 전한다. TechCrunch에 따르면 네비우스는 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 월가 예상을 크게 웃도는 2027년 400억 달러의 지출 계획을 내놓았다. 회사는 고객 선급금과 투자등급 고객 계약을 담보로 한 대출이 400억~450억 달러 설비투자 예산의 최대 85%를 충당할 것이라고 말한다.

이 모델에는 분명한 위험이 있다. TechCrunch의 표현으로는 데이터센터의 미래 가치를 이용해 건설 자금을 대는 방식이어서, 프로젝트가 지연되거나 취소되면 위험하다. 네비우스의 아르카디 볼로시 CEO는 컨퍼런스콜에서 이를 인정했다.

이 규모로 짓는 것은 어렵고, 지연은 지금 우리 업계의 일부입니다. 우리도 예외가 아닙니다.

압박은 TechCrunch가 전한 네비우스 자체 수치에서도 드러난다.

• 3분기 매출 9억 8,100만 달러, 전년 동기 대비 571% 증가. 이 가운데 약 3분의 1은 새로운 파트너십 모델에 따른 일회성 지급이었다.
• 제3자 부지의 지연을 이유로 2026년 매출 전망을 2억 달러 낮춘 30억 달러.
• 최대 194억 달러 규모의 마이크로소프트 계약. 뉴저지 바인랜드 부지는 연말까지 인도 예정인 용량이 절반을 조금 넘는 수준이고 나머지는 2027년 2분기.
• 분기 말 현금 74억 달러, 2027년 매출 전망 120억~130억 달러.

TechCrunch가 인용한 네비우스의 계약 요약에 따르면, 마이크로소프트는 일정이 지켜지지 않고 대체 용량도 제공되지 않으면 유예 기간 뒤 해당 서비스를 종료할 수 있다. 네비우스는 마이크로소프트가 새 일정에 동의했는지 밝히지 않았고, 마이크로소프트도 공개적으로 아무것도 취소하지 않았다고 TechCrunch는 덧붙인다.

영국 기업에는 무엇이 달라지나

빌린 AI 연산 용량에 의존하는 기업에게 교훈은 가격보다 인도 위험에 있다. 이 보도들이 원인으로 꼽은 것은 사업자가 통제하지 못하는 부지의 지연과 전력 확보 두 가지다. 영국의 구매 기업은 자사 워크로드를 실제로 어느 데이터센터가 맡을지, 인도가 늦어지면 계약이 어떻게 규정하는지, 사업자의 자금 조달이 소수 대형 고객의 선급금에 달려 있는지를 확인해야 한다.

단일 공급업체에 의존하지 않는 것도 신중한 선택이다. 엔스케일의 서류는 본사가 있는 런던에서 면밀히 읽히겠지만, 이 정도 규모의 손실에서는 프로젝트를 일정대로 마칠 수 있느냐가 확실한 사실이 아니라 시장이 던지는 물음이다. IPO 조건이 공개되기 전까지, 취재원은 엔스케일이 얼마를 언제 조달할지 말해 주지 않는다.