Nscale更新IPO招股书：第三季度净亏16.9亿美元，微软后撤

获英伟达支持、总部位于伦敦的“新云”（neocloud）公司Nscale，于2026年11月12日（周四）更新了其拟在美国进行的首次公开募股（IPO）招股书。据CNBC报道，文件显示其第三季度净亏损16.9亿美元，营收3.075亿美元。新云是指向训练和运行AI模型的客户出租计算芯片使用权的公司，主要是英伟达的图形处理器（GPU）。

Nscale的亏损有多大？

文件中的数字同时指向两个方向。据CNBC报道，第三季度营收同比增长1,344%，达到3.075亿美元。但净亏损从第二季度的10.2亿美元扩大；第二季度营收为1.406亿美元，同比增长1,252%。按这些数字计算，第三季度亏损约为营收的5.5倍，投资者在买入股票前会希望得到解释。

CNBC报道称，Nscale于9月提交上市申请，此后一直没有更新招股书。同一报道称，公司没有说明计划在纽约证券交易所的发行中募集多少资金。

微软为何后撤？

此次更新出现在多次公开挫折之后。据CNBC报道，微软放弃了原计划在英格兰使用的一座Nscale数据中心。微软英国和爱尔兰首席执行官达伦·哈德曼（Darren Hardman）10月对CNBC表示，这一决定与Nscale能否获得电力有关。

CNBC还转述了《金融时报》的报道：微软决定不再续签与Nscale在得克萨斯州的合同。TechCrunch引述彭博社称，微软不会行使将其与Nscale在得州站点的协议扩大一倍以上的选择权，并且在电力延误后，最近已不再是Nscale规划中的埃塞克斯站点的锚定客户。据TechCrunch报道，彭博社上周还报道称，微软正在加强对第三方运营项目的监督，其中包括Nebius、IREN和Nscale，并在考虑是否值得签署新协议。

CNBC指出，Nscale在文件中仍表示，预计微软在未来期间将成为“重要客户”。

Anthropic带来了什么？

据CNBC报道，公司可以指出与Anthropic的关系在增长，而Anthropic本身也在谋求上市。同一报道称，9月下旬，Anthropic行使权利，在Nscale位于西弗吉尼亚州的站点上签约额外算力。

Nebius的400亿美元计划说明了行业什么问题？

新云市场气氛紧张。据CNBC报道，Nebius发布偏弱的全年指引后，其股价周四下跌约17%。规模更大的对手CoreWeave周三因业绩强劲上涨近25%，周四在黄仁勋辞去英伟达首席执行官职务后下跌约7%。黄仁勋此前负责英伟达在新云领域的投资。

TechCrunch详细介绍了Nebius的计划。据TechCrunch报道，Nebius在第三季度财报电话会上披露了2027年400亿美元的计划支出，远超华尔街预期。公司表示，客户预付款，加上以投资级客户合同为抵押的贷款，应能覆盖400亿至450亿美元资本开支预算的最多85%。

这一模式风险明确。用TechCrunch的话说，它是用数据中心的未来价值来为建设融资，如果项目延误或取消就有风险。Nebius首席执行官阿尔卡迪·沃洛日（Arkady Volozh）在电话会上承认了这一点：

在这样的规模上建设很难，延误眼下是我们这个行业的一部分。我们也不能幸免。

压力也体现在TechCrunch转述的Nebius自身数据中：

• 第三季度营收9.81亿美元，同比增长571%，其中约三分之一是与新合作模式相关的一次性付款。
• 因第三方站点延误，2026年营收预期下调2亿美元，至30亿美元。
• 一份价值最高194亿美元的微软合同，新泽西州瓦恩兰（Vineland）站点只有略多于一半的容量计划在年底交付，其余在2027年第二季度。
• 季度末现金74亿美元，2027年营收预期为120亿至130亿美元。

据TechCrunch引述的Nebius合同摘要，如果错过交付日期且没有提供替代容量，微软可在宽限期后终止受影响的服务。Nebius没有说明微软是否同意了新的日期，而微软也没有公开取消任何内容，TechCrunch补充道。

这对英国企业意味着什么？

对依赖租用AI算力的企业来说，教训在于交付风险，而不是价格。这些报道指出的两个原因是：供应商无法控制的站点出现延误，以及电力的获取。英国买家应当核实自己的工作负载究竟由哪座数据中心承载，交付延期时合同如何约定，以及供应商的融资是否依赖少数大客户的预付款。

避免依赖单一供应商也是审慎之举。Nscale的文件将在其总部所在地伦敦受到仔细研读，但亏损达到这一规模，意味着它能否按期完成项目是需要市场回答的问题，而不是确定的事。在IPO条款公布之前，消息来源没有说明Nscale将募集多少资金，也没有说明何时募集。