Nscale: 1,69 Mrd. $ Verlust im 3. Quartal vor Börsengang

Nscale, der von Nvidia unterstützte Londoner »Neocloud«-Anbieter, hat am Donnerstag, dem 12. November 2026, einen aktualisierten Prospekt für den geplanten Börsengang in den USA veröffentlicht. Laut CNBC weist das Dokument für das dritte Quartal einen Nettoverlust von 1,69 Milliarden Dollar bei 307,5 Millionen Dollar Umsatz aus. Ein Neocloud ist ein Unternehmen, das Zugang zu Rechenchips, vor allem Grafikprozessoren (GPUs) von Nvidia, an Kunden vermietet, die KI-Modelle trainieren und betreiben.

Wie groß ist der Verlust von Nscale?

Die Zahlen im Dokument zeigen in zwei Richtungen zugleich. Laut CNBC stieg der Umsatz im dritten Quartal um 1.344 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf 307,5 Millionen Dollar. Der Nettoverlust wuchs jedoch von 1,02 Milliarden Dollar im zweiten Quartal, als der Umsatz 140,6 Millionen Dollar betrug, ein Plus von 1.252 Prozent zum Vorjahr. Nach diesen Zahlen entspricht der Verlust des dritten Quartals etwa dem 5,5-Fachen des Umsatzes, ein Verhältnis, das Anleger erklärt haben wollen, bevor sie Aktien kaufen.

Nscale hatte im September den Börsengang beantragt, den Prospekt seither aber nicht aktualisiert, berichtet CNBC. Das Unternehmen hat nicht angegeben, wie viel es bei dem an der New York Stock Exchange geplanten Börsengang einnehmen will, so derselbe Bericht.

Warum zieht sich Microsoft zurück?

Die Aktualisierung kommt nach mehreren öffentlichen Rückschlägen. Laut CNBC ist Microsoft von einem Nscale-Rechenzentrum in England abgerückt, das es nutzen wollte. Darren Hardman, Microsofts Chef für Großbritannien und Irland, sagte CNBC im Oktober, die Entscheidung hänge mit Nscales Fähigkeit zusammen, Strom zu bekommen.

CNBC verweist zudem auf einen Bericht der Financial Times, wonach Microsoft beschlossen hat, einen Vertrag mit Nscale in Texas nicht zu verlängern. Bloomberg, zitiert von TechCrunch, ergänzt, dass Microsoft eine Option nicht nutzen wird, die Vereinbarung mit Nscale für den Standort in Texas mehr als zu verdoppeln, und dass es zuletzt nach Stromverzögerungen aufgehört hat, Ankerkunde für Nscales geplanten Standort in Essex zu sein. Bloomberg berichtete laut TechCrunch außerdem vergangene Woche, Microsoft verschärfe die Aufsicht über Projekte Dritter, darunter Nebius, IREN und Nscale, und überlege, ob neue Vereinbarungen sinnvoll sind.

Nscale erklärt in seinem Dokument dennoch, es erwarte, dass Microsoft in künftigen Perioden ein »bedeutender Kunde« sein wird, vermerkt CNBC.

Was bringt Anthropic?

Das Unternehmen kann auf eine wachsende Geschäftsbeziehung mit Anthropic verweisen, das selbst an die Börse will, so CNBC. Ende September übte Anthropic sein Recht aus, zusätzliche Rechenleistung an einem Nscale-Standort in West Virginia zu beauftragen, heißt es im selben Bericht.

Was zeigt Nebius' 40-Milliarden-Plan über die Branche?

Die Stimmung am Neocloud-Markt ist angespannt. Laut CNBC fiel die Nebius-Aktie am Donnerstag um rund 17 Prozent, nachdem das Unternehmen eine schwache Jahresprognose vorgelegt hatte. CoreWeave, ein größerer Rivale, stieg am Mittwoch dank guter Zahlen um fast 25 Prozent und fiel am Donnerstag um etwa 7 Prozent, nachdem Jensen Huang als Nvidia-Chef zurückgetreten war, so CNBC. Huang hatte Nvidias Investitionen in den Neocloud-Sektor verantwortet.

TechCrunch beschreibt den Nebius-Plan genauer. In der Telefonkonferenz zum dritten Quartal nannte Nebius geplante Ausgaben von 40 Milliarden Dollar für 2027, weit mehr, als die Wall Street erwartet hatte, laut TechCrunch. Das Unternehmen sagt, Vorauszahlungen der Kunden sowie Kredite, die durch Verträge mit Kunden guter Bonität besichert sind, sollten bis zu 85 Prozent eines Investitionsbudgets von 40 bis 45 Milliarden Dollar decken.

Das Modell birgt ein klares Risiko. In den Worten von TechCrunch nutzt es den künftigen Wert der Rechenzentren, um deren Bau zu finanzieren, was riskant ist, wenn Projekte sich verzögern oder gestrichen werden. Nebius-Chef Arkady Volozh räumte das in der Konferenz ein:

Es ist schwierig, in diesem Maßstab zu bauen, und Verzögerungen gehören derzeit zu unserer Branche. Wir sind nicht immun.

Der Druck zeigt sich in Nebius' eigenen Zahlen, die TechCrunch wiedergibt:

• Umsatz von 981 Millionen Dollar im dritten Quartal, plus 571 Prozent zum Vorjahr, davon rund ein Drittel eine Einmalzahlung im Zusammenhang mit einem neuen Partnerschaftsmodell.
• Eine um 200 Millionen auf 3 Milliarden Dollar gesenkte Umsatzprognose für 2026 wegen Verzögerungen an Standorten Dritter.
• Ein Microsoft-Vertrag über bis zu 19,4 Milliarden Dollar, bei dem nur etwas mehr als die Hälfte der Kapazität am Standort Vineland in New Jersey bis Jahresende vorgesehen ist und der Rest im zweiten Quartal 2027.
• 7,4 Milliarden Dollar Barmittel zum Quartalsende und eine Umsatzprognose für 2027 von 12 bis 13 Milliarden Dollar.

Microsoft kann den betroffenen Dienst nach einer Karenzzeit beenden, wenn Termine verfehlt werden und keine Ersatzkapazität angeboten wird, laut Nebius' Zusammenfassung des Vertrags, die TechCrunch zitiert. Nebius sagte nicht, ob Microsoft den neuen Terminen zugestimmt hat, und Microsoft hat öffentlich nichts gekündigt, ergänzt TechCrunch.

Was ändert das für ein britisches Unternehmen?

Für ein Unternehmen, das auf gemietete KI-Kapazität angewiesen ist, betrifft die Lehre eher das Lieferrisiko als den Preis. Verzögerungen an Standorten, die der Anbieter nicht kontrolliert, und der Zugang zu Strom sind die beiden Ursachen, die in diesen Berichten genannt werden. Ein britischer Käufer sollte prüfen, welches Rechenzentrum seine Workloads tatsächlich beherbergen wird, was der Vertrag bei Lieferverzug vorsieht und ob die Finanzierung des Anbieters von Vorauszahlungen weniger großer Kunden abhängt.

Ratsam ist auch, sich nicht auf einen einzigen Anbieter zu verlassen. Nscales Unterlagen werden in London, wo das Unternehmen seinen Sitz hat, genau gelesen, doch bei einem Verlust dieser Größe ist die Fähigkeit, Projekte termingerecht abzuschließen, eine Frage für den Markt und keine Gewissheit. Solange die Konditionen des Börsengangs nicht veröffentlicht sind, sagen die Quellen nicht, wie viel Kapital Nscale einnehmen wird oder wann.