エヌビディア、OpenAIのオハイオ州データセンターを最大1050億ドルで保証

The Decoderによると、OpenAIはソフトバンク傘下のSB Energyとオハイオ州の「PORTS-Pike」キャンパスについて20年間の賃貸借契約を結び、同地で約8ギガワットのIT容量を確保した。ウォール・ストリート・ジャーナルは冷却設備とインフラを含む総容量を10ギガワットと見積もっている。エヌビディアはこの案件を最大1050億ドルで保証し、独占的なチップ供給者となる——米CNBCが月曜に公表された証券取引所への届出を根拠に確認した。用地の一部は米エネルギー省の旧ウラン濃縮施設の跡地にあり、州が所有する9.2ギガワットのガス火力発電所に接続している。

保証は技術的にどう機能するのか

エヌビディアが保証するのはOpenAIの賃料支払いそのものではなく、第1期として完成するデータセンター（IT容量4.25ギガワット）の残存価値である。OpenAIが撤退した場合、SB Energyはまず代替の賃借人を探し、次に売却を試みなければならない。その後にはじめて、エヌビディアが価値の差額を支払う——上限は1050億ドルだ。見返りとして、エヌビディアは同拠点の前半分について独占的なチップ供給者となり、さらに15億ドルをSB Energyに直接出資する。

エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者は、この事業に「LPS」という新しい略語を与えた。土地（land）、電力（power）、建屋（shell）である。The Decoderが伝えるところでは、フアン氏はチップとネットワーク機器に続き、これらの基盤こそがAI拡張の真のボトルネックになったと述べた。システム世代ごとに約150万基のGPU、金額にして1500億〜2000億ドルの売上を見込むという。エヌビディアがオハイオの残り3.75ギガワットに関するオプションを行使すれば、規模は約16ギガワット、対価にして約6000億ドルまで拡大する。CNBCによれば、最初の800メガワットは2028年に系統接続される予定だ。

貸借対照表の外にある3兆ドル

この種の約束が業界全体でどれほどの規模になっているかは、The Decoderが引用するウォール・ストリート・ジャーナルの分析が示している。アルファベット、メタ、マイクロソフト、エヌビディアを含む9社のテクノロジー企業は、大半がAI関連である約3兆ドルの債務を負っているが、それらは貸借対照表に現れない——賃貸借契約は支払い開始時に、購入契約は納入時にしか計上されないためだ。まだ開始していないリース契約だけで1兆2000億ドルに達し、1年前の4倍にあたる。アルファベット1社でも、購入義務は3か月で3320億ドルから8110億ドルへ跳ね上がった。これらの契約はほとんど解約できず、アルファベットとアマゾンは直近でフリーキャッシュフローのマイナスを計上している。モルガン・スタンレーのアナリストは、投資家が各社の実際の負債をもはやほとんど評価できないと警告する。

しかも今回の数字は、すでに縮小された後のものである。The Decoderが伝えるウォール・ストリート・ジャーナルの報道によれば、エヌビディアは当初、事業全体を約2500億ドルで保証しようとしていたが、株価が5％下落し投資家の圧力が強まったことを受けて、保証を大幅に削った。今回確定した1050億ドルの上限は、直近で取り沙汰されていた1200億ドルをも下回る。しかも支えるのは設備の価値だけで、賃貸借契約全体ではない。

• 契約期間：20年、オハイオ州パイク郡の「PORTS-Pike」キャンパス
• 容量：IT容量で約8ギガワット、最初の800メガワットは2028年から
• エヌビディアの保証：最大1050億ドル、第1期の残存価値が上限
• WSJによる業界全体の簿外AI債務：約3兆ドル

日本企業にとって何が変わるのか

顧客として、クラウドの提携先として、あるいは投資家としてAI拡張に連なる日本企業にとって、この案件が示すのは、拡張のかなりの部分が従来の貸借対照表の外にある資金調達の仕組みで進んでいること、そして外部からは実際に積み上がったリスクを評価しにくいという事実である。AIインフラ関連銘柄への投資を検討している場合、あるいは自社の製品戦略をOpenAIの将来の計算能力に委ねている場合、ここに挙げた金額は「条件付きの上限」であって、すでに支出された資本ではないと読むべきだ。そしてひとつの兆候を見ておきたい。投資家の圧力を受けてエヌビディアの保証が2500億ドルから1050億ドルへ縮んだことが今後の型になるなら、減速するのは建設のペースそのものであり、ひいては借りられる計算資源の量と価格に跳ね返る。