CoreWeave: omzet stijgt 168 %, maar zorgen over schuld blijven

CoreWeave, de aan de Nasdaq genoteerde cloudaanbieder rond Nvidia-GPU's, meldde op 10 november 2026 voor het derde kwartaal een omzet van 3,661 miljard dollar, 168 % meer dan de 1,365 miljard van een jaar eerder, volgens het persbericht met de resultaten dat bij de Amerikaanse beurstoezichthouder SEC is ingediend. Het bedrijf verhoogde ook zijn jaarprognose. Maar de kernvraag van de markt is verschoven van de vraag naar de financiering: het kwartaal sloot af met een nettoverlies van 709 miljoen dollar, en het Koreaanse medium AI Times noemt in zijn kop van 11 november de schuld van het bedrijf 46,9 miljard dollar. We hebben dat cijfer niet in het persbericht gevonden en konden het artikel van AI Times niet volledig lezen, dus het moet worden opgevat als het eigen cijfer van AI Times.

Wat het kwartaal liet zien

De omzet groeide volgens topman Michael Intrator met meer dan een miljard dollar ten opzichte van het vorige kwartaal. Het bedrijfsresultaat was 207 miljoen dollar, een marge van 6 %, tegenover 52 miljoen een jaar eerder. De aangepaste EBITDA kwam uit op 2,256 miljard dollar, een marge van 62 %, en het aangepaste bedrijfsresultaat op 379 miljoen, een marge van 10 %. CoreWeave zegt dat die tweecijferige marge een kwartaal eerder kwam dan gepland, al ligt ze onder de 16 % van een jaar geleden. De omzet lag volgens de Duitse site Trading-Treff ook boven de bandbreedte van 3,45 tot 3,60 miljard dollar die het bedrijf voor het kwartaal had afgegeven.

Het persbericht laat ook zien hoe snel de fysieke basis groeit:

• Een orderportefeuille (revenue backlog) van ongeveer 132,5 miljard dollar per 30 september, tegenover ongeveer 104 miljard eind tweede kwartaal, waar volgens Trading-Treff begin derde kwartaal meer dan 25 miljard aan toezeggingen bij kwam.
• Meer dan 200 MW aan actief vermogen erbij, tot ruim 1,7 GW, wat volgens CoreWeave de actieve capaciteit sinds begin dit jaar verdubbelt.
• Gecontracteerd vermogen met meer dan 900 MW gestegen tot ruim 4,6 GW, waarvan meer dan 1,3 GW internationaal, onder meer in India, Indonesië en Spanje.
• De eerste productiewerklasten op Nvidia Vera Rubin NVL72-systemen met meerdere racks, die volgens CoreWeave bij klant Cognition 4,8 keer de tokendoorvoer van GB200 NVL72 haalden.
• Tot de genoemde klanten behoren OpenAI, Perplexity, Cohere, Jane Street, Canva en Substack.

Groei met geleend geld

De druk is zichtbaar onder het bedrijfsresultaat. De netto rentelasten bedroegen 846 miljoen dollar in het kwartaal, tegenover 310 miljoen een jaar eerder en ver boven het bedrijfsresultaat van 207 miljoen. Trading-Treff raamde, op basis van de eigen prognoses van het bedrijf, de rente van het tweede kwartaal op 640 miljoen en merkte op dat de verwachte rekening al hoger lag dan het verwachte aangepaste bedrijfsresultaat. Voor het vierde kwartaal verwacht CoreWeave nu rentelasten van 1,05 tot 1,15 miljard dollar. Tegelijk lopen de investeringen op: het bedrijf verwacht voor 2026 nu 37 tot 39 miljard dollar en verhoogt daarmee de ondergrens van de eerdere bandbreedte van 35 tot 39 miljard, omdat het verwacht de infrastructuur eerder dan gepland aan klanten te leveren.

Om de twijfels van beleggers weg te nemen noemt het persbericht meerdere financieringsstappen: ongeveer 4,2 miljard dollar opgehaald met een opgeschaalde uitgifte van converteerbare senior obligaties, een eerste at-the-market-aandelenprogramma voor maximaal 35 miljoen klasse A-aandelen en de afronding van een delayed-draw-termijnleningfaciliteit van 2,6 miljard, de eerste die is ontworpen voor klantcontracten met een kortere looptijd. Intrator zei ook dat het bedrijf de komende drie maanden ongeveer 9 miljard dollar aan vooruitbetalingen en aanbetalingen van klanten verwacht. Converteerbare obligaties en een aandelenprogramma kunnen bestaande aandeelhouders verwateren; het persbericht kwantificeert dat effect niet.

Onze groei wordt ondersteund door meerdere financieringsbronnen, waaronder financiering met klantcontracten als onderpand, de operationele kasstroom en ongeveer 9 miljard dollar aan vooruitbetalingen en aanbetalingen van klanten die alleen al in de komende drie maanden worden verwacht.

Wat onzeker blijft

AI Times meldt dat het aandeel CoreWeave in oktober met meer dan 40 % daalde, doordat de twijfels groeiden over het rendement van met schuld gefinancierde AI-infrastructuur, en beschrijft de nieuwe cijfers als beter dan de marktverwachting. We hebben die koersbeweging niet zelf geverifieerd. Trading-Treff meldt, onder verwijzing naar de Wall Street Journal, dat strengere kredietvoorwaarden de obligatiefinanciering voor CoreWeave en andere datacenterbeheerders onlangs moeilijker hadden gemaakt, en citeert analisten van Morgan Stanley, die in meer duidelijkheid over de financiering een mogelijke basis voor hernieuwd vertrouwen zien.

De prognose voor 2026 is nu een omzet van 13,0 tot 13,3 miljard dollar, een aangepast bedrijfsresultaat van 1,275 tot 1,375 miljard en een geannualiseerde omzet van 20 tot 21 miljard aan het eind van het jaar, met meer dan 1,85 GW aan actief vermogen. Dat zijn prognoses van het bedrijf, geen resultaten. Ze hangen ervan af of klanten op tijd betalen en of chips, gebouwen en stroom volgens planning aankomen.

Wat het verandert voor een bedrijf in Zuid-Korea

Voor een Zuid-Koreaans bedrijf dat AI-rekenkracht inkoopt, zoals een gamestudio, een fintech of een fabrikant die eigen modellen traint, gaat de les meer over tegenpartijrisico dan over prijs. Een GPU-cloud met een orderportefeuille van 132,5 miljard dollar verdwijnt niet zomaar, maar de kapitaalkosten zijn hoog en de financiering hangt af van markten die snel kunnen verkrappen. Daaruit volgen drie praktische stappen: niet alle trainings- en inferentiecapaciteit bij één gespecialiseerde aanbieder onderbrengen, afspraken onderhandelen over opleverdata en over wat er gebeurt als de financiering van de aanbieder vertraagt, en werklasten overdraagbaar houden tussen minstens twee aanbieders, waaronder Koreaanse cloud- en datacenterbeheerders. Voor Koreaanse leveranciers van geheugen, elektrische apparatuur en koeling is de door CoreWeave geplande investering van 37 tot 39 miljard dollar een vraagsignaal, maar wel een dat op dezelfde financiering rust; betalingsvoorwaarden en kredietcontrole van de klant verdienen daarom net zoveel aandacht als het ordervolume.