CoreWeave: ingresos suben un 168 %, pero la deuda preocupa

CoreWeave, el proveedor de nube que cotiza en el Nasdaq y gira en torno a las GPU de Nvidia, comunicó el 10 de noviembre de 2026 unos ingresos de 3.661 millones de dólares en el tercer trimestre, un 168 % más que los 1.365 millones de un año antes, según su nota de prensa de resultados presentada ante la SEC, el regulador bursátil de Estados Unidos. La compañía también elevó su previsión anual. Sin embargo, la pregunta del mercado ha pasado de la demanda a la financiación: el trimestre cerró con una pérdida neta de 709 millones de dólares y el medio coreano AI Times, en su titular del 11 de noviembre, sitúa la deuda de la empresa en 46.900 millones de dólares. No hemos encontrado esa cifra en la nota de prensa ni hemos podido leer el artículo de AI Times completo, por lo que debe tomarse como cifra propia de AI Times.

Lo que mostró el trimestre

Los ingresos crecieron en más de 1.000 millones de dólares respecto al trimestre anterior, según el consejero delegado, Michael Intrator. El resultado operativo fue de 207 millones, un margen del 6 %, frente a 52 millones un año antes. El EBITDA ajustado alcanzó 2.256 millones, un margen del 62 %, y el resultado operativo ajustado fue de 379 millones, un margen del 10 %. CoreWeave afirma que ese margen de dos dígitos llegó un trimestre antes de lo previsto, aunque queda por debajo del 16 % de hace un año. Los ingresos también superaron el rango de 3.450 a 3.600 millones que la compañía había previsto para el trimestre, según informa el sitio alemán Trading-Treff.

La nota de prensa también da la medida de la rapidez con que crece la huella física:

• Una cartera de pedidos de unos 132.500 millones de dólares a 30 de septiembre, frente a unos 104.000 millones a finales del segundo trimestre, a los que se sumaron más de 25.000 millones de compromisos a principios del tercero, según Trading-Treff.
• Más de 200 MW de potencia activa añadidos, hasta superar 1,7 GW, lo que según CoreWeave duplica su capacidad activa desde principios de año.
• Potencia contratada al alza en más de 900 MW, hasta más de 4,6 GW, con más de 1,3 GW en el exterior, en particular en India, Indonesia y España.
• Las primeras cargas de producción en sistemas Nvidia Vera Rubin NVL72 de varios racks, que según CoreWeave ofrecieron 4,8 veces el rendimiento de tokens de GB200 NVL72 para el cliente Cognition.
• Entre los clientes citados figuran OpenAI, Perplexity, Cohere, Jane Street, Canva y Substack.

Crecimiento pagado con dinero prestado

La tensión se nota por debajo del resultado operativo. Los gastos por intereses netos fueron de 846 millones de dólares en el trimestre, frente a 310 millones un año antes y muy por encima de los 207 millones de resultado operativo. Trading-Treff, citando las propias previsiones de la empresa, situaba los intereses del segundo trimestre en 640 millones y señalaba que la factura de intereses esperada ya superaba el resultado operativo ajustado esperado. Para el cuarto trimestre, CoreWeave prevé ahora gastos por intereses de 1.050 a 1.150 millones. La inversión sube en paralelo: la compañía espera ahora entre 37.000 y 39.000 millones de dólares en 2026, elevando el extremo bajo de su rango anterior de 35.000 a 39.000 millones, porque prevé entregar infraestructura a los clientes antes de lo planeado.

Para responder a las dudas de los inversores, la nota enumera varias operaciones de financiación: unos 4.200 millones de dólares captados con una emisión ampliada de bonos convertibles senior, un primer programa de venta de acciones «at the market» de hasta 35 millones de acciones de clase A y el cierre de una línea de préstamo a plazo de disposición diferida de 2.600 millones, la primera pensada para contratos de clientes de menor duración. Intrator también dijo que la empresa espera unos 9.000 millones de dólares en anticipos y depósitos de clientes durante los próximos tres meses. Los bonos convertibles y un programa de acciones pueden diluir a los accionistas actuales; la nota no cuantifica ese efecto.

Nuestro crecimiento se apoya en múltiples fuentes de financiación, incluida la financiación respaldada por contratos de clientes, el flujo de caja operativo y unos 9.000 millones de dólares en anticipos y depósitos de clientes previstos solo en los próximos tres meses.

Lo que sigue siendo incierto

Según AI Times, las acciones de CoreWeave cayeron más de un 40 % en octubre a medida que crecían las dudas sobre la rentabilidad de una infraestructura de IA financiada con deuda, y describe los nuevos resultados como superiores a lo esperado por el mercado. No hemos verificado de forma independiente ese movimiento de la cotización. Trading-Treff, citando al Wall Street Journal, informa de que el endurecimiento de las condiciones crediticias había dificultado recientemente la financiación mediante bonos de CoreWeave y otros operadores de centros de datos, y cita a analistas de Morgan Stanley, para quienes una mayor claridad sobre la financiación podría ser la base de una renovada confianza.

La previsión para 2026 es ahora de unos ingresos de 13.000 a 13.300 millones de dólares, un resultado operativo ajustado de 1.275 a 1.375 millones y unos ingresos anualizados de 20.000 a 21.000 millones a final de año, con más de 1,85 GW de potencia activa. Son previsiones de la empresa, no resultados. Dependen de que los clientes paguen a tiempo y de que chips, edificios y electricidad lleguen en plazo.

Qué cambia para una empresa en Corea del Sur

Para una empresa surcoreana que compra capacidad de cómputo de IA, ya sea un estudio de videojuegos, una fintech o un fabricante que entrena sus propios modelos, la lección tiene que ver con el riesgo de contraparte más que con el precio. Una nube de GPU con 132.500 millones de dólares de cartera no va a desaparecer de un día para otro, pero su coste de capital es alto y su financiación depende de mercados que pueden endurecerse con rapidez. De ahí se derivan tres medidas prácticas: no concentrar toda la capacidad de entrenamiento e inferencia en un único proveedor especializado, negociar cláusulas sobre fechas de entrega y sobre qué ocurre si se retrasa la financiación del proveedor, y mantener las cargas de trabajo portables entre al menos dos proveedores, incluidos operadores coreanos de nube y centros de datos. Para los proveedores coreanos de memoria, equipos eléctricos y refrigeración, los 37.000 a 39.000 millones de dólares de inversión prevista por CoreWeave son una señal de demanda, pero apoyada en la misma financiación, de modo que los plazos de pago y la solvencia del cliente merecen tanta atención como el volumen de pedidos.