CoreWeave: Umsatz steigt um 168 %, doch Schuldensorgen bleiben

CoreWeave, der an der Nasdaq notierte Cloud-Anbieter rund um Nvidia-GPUs, hat am 10. November 2026 für das dritte Quartal einen Umsatz von 3,661 Milliarden Dollar gemeldet, 168 % mehr als die 1,365 Milliarden Dollar im Vorjahr, so die bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichte Ergebnismitteilung. Das Unternehmen hob zudem seine Jahresprognose an. Doch die Frage des Marktes hat sich von der Nachfrage zur Finanzierung verschoben: Das Quartal endete mit einem Nettoverlust von 709 Millionen Dollar, und das koreanische Medium AI Times beziffert die Schulden des Unternehmens in seiner Schlagzeile vom 11. November auf 46,9 Milliarden Dollar. Diese Zahl haben wir in der Mitteilung nicht gefunden, und den Artikel von AI Times konnten wir nicht vollständig lesen; sie ist daher als Zahl von AI Times selbst zu verstehen.

Was das Quartal zeigte

Der Umsatz wuchs laut Vorstandschef Michael Intrator um mehr als eine Milliarde Dollar gegenüber dem Vorquartal. Das operative Ergebnis betrug 207 Millionen Dollar, eine Marge von 6 %, nach 52 Millionen im Vorjahr. Das bereinigte EBITDA erreichte 2,256 Milliarden Dollar, eine Marge von 62 %, das bereinigte operative Ergebnis 379 Millionen Dollar, eine Marge von 10 %. CoreWeave sagt, diese zweistellige Marge sei ein Quartal früher als geplant erreicht worden, sie liegt aber unter den 16 % von vor einem Jahr. Der Umsatz lag laut der deutschen Seite Trading-Treff außerdem über der Spanne von 3,45 bis 3,60 Milliarden Dollar, die das Unternehmen für das Quartal in Aussicht gestellt hatte.

Die Mitteilung zeigt auch, wie schnell die physische Basis wächst:

• Auftragsbestand (Revenue Backlog) von rund 132,5 Milliarden Dollar zum 30. September, gegenüber rund 104 Milliarden Ende des zweiten Quartals, zu denen laut Trading-Treff zu Beginn des dritten Quartals mehr als 25 Milliarden Dollar an Zusagen hinzukamen.
• Mehr als 200 MW aktive Leistung hinzugekommen, insgesamt über 1,7 GW; laut CoreWeave hat sich die aktive Kapazität seit Jahresbeginn verdoppelt.
• Vertraglich gesicherte Leistung um mehr als 900 MW auf über 4,6 GW gestiegen, davon über 1,3 GW im Ausland, unter anderem in Indien, Indonesien und Spanien.
• Erste Produktions-Workloads auf Nvidia-Vera-Rubin-NVL72-Systemen mit mehreren Racks, die laut CoreWeave beim Kunden Cognition den 4,8-fachen Token-Durchsatz von GB200 NVL72 erreichten.
• Zu den genannten Kunden zählen OpenAI, Perplexity, Cohere, Jane Street, Canva und Substack.

Wachstum auf Pump

Die Belastung zeigt sich unterhalb des operativen Ergebnisses. Der Nettozinsaufwand lag im Quartal bei 846 Millionen Dollar, nach 310 Millionen im Vorjahr, und damit weit über dem operativen Ergebnis von 207 Millionen. Trading-Treff bezifferte unter Berufung auf die eigenen Prognosen des Unternehmens die Zinsen des zweiten Quartals auf 640 Millionen und merkte an, der erwartete Zinsaufwand übersteige bereits das erwartete bereinigte operative Ergebnis. Für das vierte Quartal rechnet CoreWeave nun mit einem Zinsaufwand von 1,05 bis 1,15 Milliarden Dollar. Parallel steigen die Investitionen: Das Unternehmen erwartet für 2026 nun 37 bis 39 Milliarden Dollar und hebt damit die Untergrenze seiner früheren Spanne von 35 bis 39 Milliarden an, weil es die Infrastruktur früher als geplant an Kunden ausliefern will.

Um die Zweifel der Anleger zu zerstreuen, nennt die Mitteilung mehrere Finanzierungsschritte: rund 4,2 Milliarden Dollar aus einer aufgestockten Emission vorrangiger Wandelanleihen, ein erstes At-the-market-Aktienprogramm über bis zu 35 Millionen Class-A-Aktien und den Abschluss einer Delayed-Draw-Term-Loan-Fazilität über 2,6 Milliarden Dollar, die erste für Kundenverträge mit kürzerer Laufzeit. Intrator sagte zudem, das Unternehmen erwarte in den nächsten drei Monaten rund 9 Milliarden Dollar an Kundenvorauszahlungen und Anzahlungen. Wandelanleihen und ein Aktienprogramm können bestehende Aktionäre verwässern; die Mitteilung beziffert diesen Effekt nicht.

Unser Wachstum wird durch mehrere Finanzierungsquellen getragen, darunter durch Kundenverträge gesicherte Finanzierungen, den operativen Cashflow und rund 9 Milliarden Dollar an Kundenvorauszahlungen und Anzahlungen, die allein in den nächsten drei Monaten erwartet werden.

Was weiter unsicher bleibt

AI Times berichtet, die CoreWeave-Aktie sei im Oktober um mehr als 40 % gefallen, weil die Zweifel an der Rendite schuldenfinanzierter KI-Infrastruktur gewachsen seien, und beschreibt die neuen Zahlen als besser als vom Markt erwartet. Diese Kursbewegung haben wir nicht unabhängig überprüft. Trading-Treff berichtet unter Berufung auf das Wall Street Journal, strengere Kreditbedingungen hätten die Anleihefinanzierung für CoreWeave und andere Rechenzentrumsbetreiber zuletzt erschwert, und zitiert Analysten von Morgan Stanley, die in mehr Klarheit über die Finanzierung eine mögliche Grundlage für neues Vertrauen sehen.

Die Prognose für 2026 lautet nun: Umsatz von 13,0 bis 13,3 Milliarden Dollar, bereinigtes operatives Ergebnis von 1,275 bis 1,375 Milliarden Dollar und ein annualisierter Umsatz von 20 bis 21 Milliarden Dollar zum Jahresende, bei mehr als 1,85 GW aktiver Leistung. Das sind Prognosen des Unternehmens, keine Ergebnisse. Sie hängen davon ab, dass Kunden pünktlich zahlen und Chips, Gebäude und Strom planmäßig eintreffen.

Was das für ein Unternehmen in Südkorea ändert

Für ein südkoreanisches Unternehmen, das KI-Rechenleistung einkauft, etwa ein Spielestudio, ein Fintech oder einen Hersteller, der eigene Modelle trainiert, betrifft die Lehre eher das Gegenparteirisiko als den Preis. Eine GPU-Cloud mit 132,5 Milliarden Dollar Auftragsbestand verschwindet nicht über Nacht, aber ihre Kapitalkosten sind hoch, und ihre Finanzierung hängt von Märkten ab, die sich schnell verengen können. Daraus folgen drei praktische Schritte: nicht die gesamte Trainings- und Inferenzkapazität bei einem einzigen spezialisierten Anbieter bündeln, Klauseln zu Lieferterminen und zum Fall einer verzögerten Anbieterfinanzierung aushandeln und Workloads zwischen mindestens zwei Anbietern portabel halten, darunter koreanische Cloud- und Rechenzentrumsbetreiber. Für koreanische Zulieferer von Speicher, Stromtechnik und Kühlung sind die von CoreWeave geplanten Investitionen von 37 bis 39 Milliarden Dollar ein Nachfragesignal, das aber auf derselben Finanzierung ruht; Zahlungsbedingungen und Bonitätsprüfung des Kunden verdienen deshalb ebenso viel Aufmerksamkeit wie das Bestellvolumen.