OECD, 인공지능 기업 부채 급증과 주가 과열에 따른 금융 위험 경고

이번 수요일 발표된 중간 경제 전망(Interim Economic Outlook) 보고서에서 경제협력개발기구(OECD)는 2026년 세계 경제를 뒷받침하는 성장 동력을 상세히 제시하는 한편, 인공지능(AI)의 급격한 확산과 결부된 금융 취약성의 심화를 지목했다. 디지털 인프라, 데이터 센터, 반도체 분야에 대한 막대한 투자가 글로벌 경제 활동의 핵심 동력으로 작용하고 있지만, OECD는 테크 기업들의 자금 조달 방식과 높은 주가 수준, 그리고 자금 조달 비용 상승 사이의 심각한 괴리에 대해 주의를 환기했다.

국제기구의 분석에 따르면, 각국 재정의 지속가능성에 대한 시장의 우려와 AI 기업들의 대규모 장기 회사채 발행은 시장 금리와 투자자들이 채권을 보유하기 위해 요구하는 기간 프리미엄(term premium)을 강하게 끌어올리는 결정적 요인으로 작용하고 있다. 테크 기업 회사채 발행과 국채 발행 간의 직접적인 경쟁은 주요 선진국 전반에서 장기 금리가 15년 이상의 최고 수준에 도달하는 데 기여했다.

밸류에이션 괴리와 생산 부문으로의 전이 위험

이처럼 자금 조달 비용이 지속적으로 상승하고 있음에도 불구하고, 전통적인 밸류에이션 지표에 비추어 볼 때 주식 시장, 특히 기술주 부문은 국채 금리 궤적에 둔감한 반응을 보이며 여전히 과열된 상태를 유지하고 있다. OECD 분석관들은 현재의 주가를 정당화하기 위해서는 애널리스트들의 전망대로 향후 몇 년간 기업 이익이 이례적으로 급증해야 한다고 지적했다. 아울러 OECD는 AI 부문이 복잡한 금융 구조와 부채성 조달 도구에 지나치게 의존하고 있으며, 시장 심리가 반전될 경우 급격한 변동성을 키울 수 있는 신용 위험 징후들이 나타나고 있음을 강조했다.

기업 수익 증가세가 기대에 미치지 못할 경우 해당 부문의 투자가 실질적으로 둔화될 수 있으며, 이는 엔지니어링 및 건설과 같은 연관 산업으로 확산되어 금융 시장의 자산 가치 하락을 초래할 수 있다.

보고서는 또한 전력 공급 부족과 첨단 반도체 수급 등 심각한 운영상 병목 현상으로 인해 AI 투자 자본에 대한 수익 실현이 예상보다 지연되거나 기대치에 미치지 못할 수 있다고 상세히 설명했다. 만약 AI 기업들이 수익성 목표를 달성하지 못할 경우, 그 충격은 테크 기업 주가 하락에 그치지 않고 데이터 센터 건설 프로젝트, 대형 엔지니어링 개발, 나아가 전체 공급망의 투자 역량까지 위축시킬 것이다. 게다가 장기 국채 금리의 고공행진 자체가 이들 상장사의 수익성을 압박하여 금융 시장 전반에 연쇄적인 가격 조정을 촉발할 가능성도 상존한다.

거시경제 전망치와 기본 시나리오의 한계

전반적인 거시경제 관점에서 OECD는 2026년 세계 성장률 전망치를 기존 2.8%에서 2.9%로, 2027년 전망치는 2.9%에서 3.0%로 각각 상향 조정했다. 세계 경제는 전략비축유 방출, 중국의 에너지 수입 감소, 석탄 등 대체 연료 활용에 힘입어 이란과의 전쟁으로 인한 에너지 충격을 당초 예상보다 양호하게 흡수했다. 미국의 성장률은 AI 투자 호조에 힘입어 2026년 2.2%, 2027년 2.1%로 수정되었다. 유로존의 실질 국내총생산(GDP)은 2026년 1.0%, 2027년 1.0% 성장할 것으로 전망된다. 일본은 2026년 0.8%, 2027년 0.7%, 영국은 2026년 1.1%, 2027년 1.0%를 기록할 것으로 예상된다. 중국의 경우 2026년 4.5%, 2027년 4.2% 성장 전망이 유지되거나 조정되었으며, 캐나다는 미국의 신규 관세 부과 여파로 2026년 0.9%, 2027년 1.3%로 성장률 전망치가 하향 조정되었다.

• G20 평균 인플레이션 전망치는 2026년 4.1%(기존 4.0%), 2027년 3.6%(기존 3.1%)로 상향되어 고금리 긴축 기조가 장기화될 것임을 시사함.
• 중동 지역 분쟁에 따른 에너지 시장의 추가적인 긴장과 15년 만의 최저 수준으로 떨어진 유럽의 천연가스 재고량.
• 농업 생산에 부정적 타격을 입히고 식품 가격 상승 압력을 가중시키는 이례적으로 강력한 엘니뇨 현상의 발생.
• AI 부문의 수익률 부진과 채권 금리 급등이 결합되는 부정적 복합 시나리오 발생 시, 2027년 글로벌 GDP 성장률이 0.7%포인트 하락하고 인플레이션이 1.1%포인트 상승할 가능성.

기업 및 조직을 위한 실무적 시사점

기술 프로젝트를 계획하거나 자본 시장 차입에 의존하는 기업 및 조직 입장에서 이번 OECD의 분석은 AI 솔루션 도입 시 실제 투자수익률(ROI)을 더욱 엄격하게 검증해야 할 필요성을 시사한다. 국채 및 회사채 발행 비용의 동반 상승은 실질적인 자금 조달 비용 증가를 의미하므로, 대규모 자본을 투입하기 전에 가시적이고 측정 가능한 생산성 향상 효과를 입증해야 하는 요구가 거세지고 있다. 아울러 엔지니어링, 전력 인프라, 건설 등 연관 산업의 경영진은 빅테크 기업들의 실제 매출이 금융 시장의 높은 기대치를 충족하지 못해 데이터 센터 발주가 급격히 둔화될 리스크에 대비하여 설비 및 인력 운용 규모를 면밀히 조율해야 하는 과제에 직면해 있다.