OECD warnt vor Risiken durch KI-Schulden und Aktienbewertungen

In ihrem jüngsten Zwischenbericht zu den weltweiten Wirtschaftsaussichten (Interim Economic Outlook), der an diesem Mittwoch veröffentlicht wurde, zeichnet die Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) ein detailliertes Bild der Kräfte, die das globale Wachstum im Jahr 2026 stützen. Zugleich hebt die Institution jedoch wachsende finanzielle Anfälligkeiten hervor, die eng mit der rasanten Expansion der künstlichen Intelligenz (KI) verknüpft sind. Obwohl massive Investitionen in digitale Infrastrukturen, Rechenzentren und Halbleiter weiterhin zu den zentralen Motoren der weltweiten Konjunktur zählen, warnt die OECD vor den Mechanismen der Unternehmensfinanzierung im Technologiesektor sowie vor der Diskrepanz zwischen überhöhten Börsenkursen und steigenden Finanzierungskosten.

Der Analyse der internationalen Organisation zufolge stellen die anhaltenden Sorgen über die Tragfähigkeit der öffentlichen Haushalte sowie die umfangreiche Emission langfristiger Unternehmensanleihen durch KI-Akteure wesentliche Treiber dar, die einen spürbaren Aufwärtsdruck auf die Marktzinsen und die von Anleiheinvestoren verlangten Laufzeitprämien ausüben. Diese direkte Konkurrenz zwischen Neuemissionen von Technologieanleihen und staatlichen Schuldtiteln hat maßgeblich dazu beigetragen, dass die langfristigen Zinsen in den meisten großen Industrieländern die höchsten Niveaus seit mindestens 15 Jahren erreicht haben.

Entkoppelte Bewertungen und Ansteckungsrisiken im Industriesektor

Trotz dieser kontinuierlichen Verteuerung von Fremdkapital zeigen gängige Bewertungsmaßstäbe, dass die Aktienmärkte insbesondere im Technologiesegment weiterhin historisch hoch bewertet sind und sich weitgehend unempfindlich gegenüber dem Zinsanstieg der Staatsanleihen zeigen. Die Experten der OECD mahnen, dass die aktuellen Prognosen der Finanzanalysten in den kommenden Jahren ein außergewöhnlich rasches Gewinnwachstum voraussetzen, um das gegenwärtige Kursniveau zu rechtfertigen. Parallel dazu verweist der Bericht auf die zunehmende Abhängigkeit der KI-Branche von komplexen Schuldenstrukturen, begleitet von erkennbaren Kreditrisiken, die bei einem Stimmungsumschwung an den Finanzmärkten abrupte Kurskorrekturen auslösen könnten.

Ein enttäuschendes Gewinnwachstum könnte die Investitionen in diesem Sektor spürbar verlangsamen, sich auf andere damit verbundene Wirtschaftszweige wie das Ingenieurwesen und das Baugewerbe übertragen und zu einer deutlichen Verschlechterung der Bewertungen an den Finanzmärkten führen.

Der Bericht führt weiter aus, dass die Renditen des investierten Kapitals im KI-Bereich länger als erwartet auf sich warten lassen oder hinter den Erwartungen zurückbleiben könnten. Ursächlich hierfür seien gravierende operative Engpässe, insbesondere die begrenzte Verfügbarkeit elektrischer Energie sowie Engpässe beim Angebot hochentwickelter Halbleiter. Sollten die KI-Unternehmen ihre Rentabilitätsziele verfehlen, blieben die Folgen nicht auf Technologiewerte beschränkt. Ein solcher Rückschlag würde auch Tiefbauprojekte, Großbauvorhaben und die Investitionskraft der gesamten Zuliefererkette ausbremsen. Zudem kann das anhaltend hohe Niveau der Renditen von Staatsanleihen für sich genommen die Margen dieser Unternehmen schmälern und kettenartige Korrekturen an den Finanzplätzen auslösen.

Makroökonomische Prognosen und Grenzen des Basisszenarios

Auf breiterer makroökonomischer Ebene hob die OECD ihre Prognose für das globale Wachstum für 2026 von zuvor 2,8 % auf 2,9 % und für 2027 von 2,9 % auf 3,0 % an. Die Weltwirtschaft hat den Energieschock infolge des Krieges mit dem Iran insgesamt besser abgefedert als erwartet, gestützt durch die Freigabe strategischer Ölreserven, verringerte Energieimporte Chinas und die Nutzung alternativer Brennstoffe wie Kohle. Für die USA wurde die Wachstumserwartung dank der KI-Investitionen auf 2,2 % für 2026 und 2,1 % für 2027 angehoben. Im Euroraum wird für 2026 und 2027 mit jeweils 1,0 % BIP-Wachstum gerechnet. Für Japan prognostiziert die OECD 0,8 % im Jahr 2026 und 0,7 % im Jahr 2027, für das Vereinigte Königreich 1,1 % im Jahr 2026 und 1,0 % im Jahr 2027. Chinas Prognose bleibt für 2026 bei 4,5 % und sinkt 2027 auf 4,2 %. Für Kanada wurde die Schätzung infolge neuer US-Zölle auf 0,9 % für 2026 und 1,3 % für 2027 gesenkt.

• Die durchschnittliche Inflationsrate der G20-Länder wurde für 2026 auf 4,1 % (nach 4,0 %) und für 2027 auf 3,6 % (nach 3,1 %) nach oben korrigiert, was eine längere Phase restriktiver Geldpolitik bedeutet.
• Zusätzliche Spannungen auf den Energiemärkten durch den Nahostkonflikt treffen auf europäische Gasspeicherfüllstände, die ein 15-Jahres-Tief erreicht haben.
• Ein außergewöhnlich starkes El-Niño-Wetterereignis beeinträchtigt die weltweite Agrarproduktion und erhöht den Druck auf die Nahrungsmittelpreise.
• Mögliche Renditeenttäuschungen im KI-Sektor gepaart mit steigenden Anleiherenditen könnten in einem kumulierten Negativszenario das Welt-BIP 2027 um 0,7 Prozentpunkte drücken und die Inflation um 1,1 Prozentpunkte steigern.

Operative Auswirkungen auf Unternehmen und Organisationen

Für Unternehmen und Organisationen, die technologische Transformationsprojekte planen oder zur Finanzierung auf Kapitalmärkte angewiesen sind, unterstreichen diese Befunde die Notwendigkeit einer strikten Wirtschaftlichkeitsprüfung bei Investitionen in KI-Lösungen. Die Verteuerung von Staats- und Unternehmensanleihen treibt die Fremdkapitalkosten in die Höhe und erfordert den Nachweis konkreter Produktivitätsgewinne, bevor große Summen gebunden werden. Gleichzeitig stehen Führungskräfte in Zuliefersektoren wie dem Ingenieurwesen, der Energiewirtschaft und dem Bausektor vor der Aufgabe, ihre Kapazitäten vorsichtig auszurichten, um das Risiko eines plötzlichen Nachfragerückgangs bei Rechenzentren abzufedern, sollten die Erlöse der Technologieanbieter hinter den hohen Markterwartungen zurückbleiben.