Nscale تسعى لجمع 3.5 مليار دولار قبل الطرح العام

تتفاوض شركة Nscale، الشركة البريطانية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي تأسست قبل عامين فقط، على تمويل يصل إلى 3.5 مليار دولار قبل طرح عام أولي مرتقب في نيويورك، وفقًا لما ذكرته وكالة بلومبرغ (Bloomberg News) في 4 سبتمبر 2026 نقلاً عن أشخاص مطلعين على الأمر. وتُنشئ الشركة، ومقرها لندن، مراكز بيانات مزودة بمعالجات GPU وتديرها لخدمة أحمال عمل الذكاء الاصطناعي. وبحسب موقعي TechCrunch وThe Next Web، تسعى Nscale إلى إتمام هذا التمويل قبل إدراج قد يحدث في وقت مبكر هذا الشهر.

ما الذي تبيعه Nscale فعليًا

لا تُعد Nscale اسمًا معروفًا بقدر شركات الحوسبة السحابية الكبرى التي تنافسها. فالشركة، التي تأسست عام 2024، لا تطوّر منتجات ذكاء اصطناعي خاصة بها، بل تبني مراكز بيانات وتؤجر قدرة معالجات GPU الموجودة بداخلها — وهي القوة الحاسوبية الخام التي تحتاجها مختبرات الذكاء الاصطناعي لتدريب النماذج الكبيرة وتشغيلها. ونمت الشركة بسرعة اعتمادًا على هذا النموذج: فبعد جولة تمويل من الفئة A بقيمة 155 مليون دولار في ديسمبر 2024، تلتها جولة من الفئة B بقيمة 1.1 مليار دولار في مارس 2026 بقيادة صندوق الاستثمار Aker وبمشاركة من Nvidia أيضًا، وهي جولة وصفتها Nscale بأنها «أكبر جولة تمويل من الفئة B في تاريخ أوروبا». أما الجولة الجديدة السابقة للطرح العام فستتجاوز الجولتين السابقتين بفارق كبير: إذ تسعى الشركة لجمع ما يصل إلى 1.5 مليار دولار في صورة سندات قابلة للتحويل — وهي نوع من الدين يمكن تحويله لاحقًا إلى أسهم — بقيادة صندوق التحوط Third Point، إضافة إلى نحو 2 مليار دولار مباشرة من Nvidia، فيما يتولى بنك Goldman Sachs تقديم الاستشارة بشأن هذا التمويل.

لماذا يبرر الطلب على حوسبة الذكاء الاصطناعي هذا الرقم

يعود حجم هذا التمويل إلى صفقة واحدة. ففي 26 أغسطس 2026، وافقت شركة Anthropic على دفع 45 مليار دولار لشركة Nscale مقابل الحصول على قدرة حاسوبية، وهي صفقة تشكل الآن الركيزة الأساسية للطرح العام المخطط له. وتُبلغ Nscale المستثمرين المحتملين بأن إجمالي عقودها التعاقدية بلغ نحو 103 مليار دولار، مقارنة بنحو 51 مليار دولار قبل أربعة أسابيع فقط، بحسب تقرير موقع The Next Web الذي استند إلى تحقيق بلومبرغ. وبحسب التقارير، كانت هذه القدرة قد عُرضت في البداية على مشترين آخرين: إذ ذكر موقع Semafor أن مايكروسوفت انسحبت من صفقة مماثلة خلال الصيف أثناء مراجعتها لمحفظة مراكز البيانات الخاصة بها، وأن Google تراجعت أيضًا بعد دراسة خططها الخاصة للإنفاق الرأسمالي. وتُشغّل كلتا الشركتين بعضًا من أكبر مجمعات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في العالم، ما يبرز مدى الضيق الذي أصبحت عليه القدرة الاستيعابية لمعالجات GPU ومراكز البيانات، حتى بالنسبة للمشترين الأكثر ثراءً.

• 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل بقيادة صندوق Third Point، بخصم من رقمين مقارنة بسعر الطرح العام، يتقلص هذا الخصم مع ارتفاع التقييم ويتوقف عن التعديل عند تقييم 30 مليار دولار
• نحو 2 مليار دولار مباشرة من Nvidia، التي شاركت سابقًا في جولة تمويل Nscale من الفئة B البالغة 1.1 مليار دولار في مارس 2026
• 103 مليار دولار إجمالي العقود المُبرمة، مقارنة بنحو 51 مليار دولار قبل أربعة أسابيع فقط
• 45 مليار دولار من هذا الإجمالي مصدرها صفقة واحدة مع Anthropic، وُقّعت في 26 أغسطس 2026
• 790 مليون دولار من الديون الملتزم بها من بنوك شمال أوروبا ووكالة Eksfin النرويجية لتمويل الصادرات، مخصصة لمركز بيانات Nscale في مدينة نارفيك (Narvik)
• نحو 194 ألف معالج Nvidia Vera Rubin مُتعاقد عليها بالفعل

الفجوة بين هذا الرصيد التعاقدي وإيرادات Nscale الفعلية كبيرة بشكل لافت. وتُبلغ الشركة المستثمرين بأنها قد تحقق مستقبلاً إيرادات سنوية تبلغ نحو 18.1 مليار دولار وأرباحًا معدّلة تبلغ نحو 13.6 مليار دولار، وهي أرقام تصفها الشركة نفسها بأنها «توضيحية» وليست توقعات رسمية. وفي المقابل، سجّلت Nscale إيرادات لا تتجاوز نحو 33 مليون دولار خلال عام 2025 بأكمله، وتجاوزت إيرادات أحدث ربع سنوي لها 100 مليون دولار فقط، بحسب The Next Web. ويضم مجلس إدارة الشركة شيريل ساندبرغ، المديرة التنفيذية السابقة في Meta، ونيك كليغ، نائب رئيس الوزراء البريطاني السابق.

السباق الأوسع على مراكز البيانات ومعالجات GPU والطاقة

يندرج تمويل Nscale ضمن سباق أوسع بين مزوّدي البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لتأمين الرقائق والمباني والطاقة في آن واحد. فقد جذب مركز بيانات الشركة في نارفيك، شمال النرويج، تمويلاً بالدين بقيمة 790 مليون دولار من بنوك ABN AMRO وDNB وNordea وSEB، إضافة إلى وكالة Eksfin النرويجية الحكومية لتمويل الصادرات — وهو تمويل مرتبط بموقع اختير خصيصًا بسبب هوائه البارد وإمكانية الوصول إلى الطاقة الكهرومائية الاسكندنافية، حيث تُعد مايكروسوفت العميل هناك. وستُضاف مساهمة Nvidia البالغة نحو 2 مليار دولار في جولة ما قبل الطرح العام إلى طلبية Nscale لنحو 194 ألف معالج Vera Rubin الخاص بـNvidia نفسها — ما يعني أن مُصنّع الرقائق سيساهم في تمويل شركة تشتري، في جزء كبير منها، رقائقه هو. وقد أثار هذا النمط من التمويل تدقيقًا مماثلاً في أماكن أخرى من قطاع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع محاولة المستثمرين التمييز بين الطلب الحقيقي من المستخدمين النهائيين والطلب المموَّل من المورّدين أنفسهم.

بالنسبة للشركات في المنطقة العربية التي تعتمد على مزوّد خارجي للحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي بدلاً من بناء مراكز بياناتها الخاصة، يمثل تمويل Nscale إشارة تستحق المتابعة. فهو يُظهر مدى تركّز المعروض من قدرة حوسبة الذكاء الاصطناعي: إذ باتت شركة عمرها عامان فقط قادرة على إبرام عقد بقيمة 45 مليار دولار مع مختبر ذكاء اصطناعي واحد، والحصول على 2 مليار دولار من أكبر مُصنّع رقائق في العالم، في حين ترفض شركات حوسبة سحابية عملاقة تملك موارد أكبر بكثير صفقات مماثلة بسبب التكلفة. وهذا التركّز له وجهان بالنسبة للشركات المشترية. فمن المتوقع أن يؤدي تدفق مزيد من رؤوس الأموال إلى مزوّدين معتمدين على معالجات GPU مثل Nscale، على المدى الطويل، إلى زيادة القدرة الحوسبية المتاحة، وربما إلى ضغط تنازلي على الأسعار مع اتساع نطاق العرض. لكن شركة يتجاوز رصيدها التعاقدي إيراداتها الفعلية الحالية بفارق كبير، ويكون أكبر داعميها الماليين في الوقت نفسه موردها الرئيسي للرقائق، تحمل مخاطر تنفيذية وتمويلية يرثها بالتبعية أي عميل مرتبط بعقد حوسبة طويل الأجل معها. وينبغي للشركات التي تعتمد على مزوّد خارجي واحد للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن تستغل هذه اللحظة لمراجعة ضمانات القدرة الاستيعابية وحماية الأسعار في عقودها، وتقييم ما إذا كان الاعتماد على مورّد واحد لا يزال غير مربح ويستعد للطرح العام، من أجل الحوسبة الحيوية لأعمالها، مخاطرة تستحق تحملها بمفردها.