Z.ai quintuplica receita para 142 milhões de dólares com o GLM

A empresa chinesa de inteligência artificial Z.ai, mais conhecida como Zhipu AI e responsável pela família de modelos abertos GLM, publicou os seus primeiros resultados semestrais enquanto empresa cotada em bolsa. A empresa, sediada em Pequim e com laços estreitos com a Universidade Tsinghua, estreou na Bolsa de Hong Kong em janeiro de 2026, sendo a primeira empresa dedicada exclusivamente a modelos de fundação a fazê-lo. A receita nos primeiros seis meses do ano atingiu 953,89 milhões de yuans (cerca de 141,8 milhões de dólares, ou 122,3 milhões de euros), face ao equivalente a 24,5 milhões de euros um ano antes — um aumento de cinco vezes.

Ainda assim, o resultado ficou aquém do esperado pelo mercado. Os analistas consultados pela Bloomberg previam, em média, uma receita de 1,35 mil milhões de yuans; a Z.ai ficou cerca de 29% abaixo desse valor. A principal razão é a intensa guerra de preços no mercado chinês de IA, onde a Z.ai compete, entre outras, com a DeepSeek e a Moonshot AI. Já o prejuízo líquido diminuiu, para 2,07 mil milhões de yuans (cerca de 308 milhões de dólares, ou 256 milhões de euros), face a 2,36 mil milhões de yuans um ano antes — uma melhoria, ainda que o prejuízo continue cerca de 2,2 vezes superior à receita.

De chatbot a assistente de IA autónomo

Os números mostram que a Z.ai passou de uma IA empresarial local para um modelo de utilização geral. A grande maioria das vendas provém agora de utilização de API, cobrada por token processado. O volume de tokens processados multiplicou-se por quarenta no último ano, e a empresa conseguiu — algo pouco comum num setor onde os preços costumam descer — duplicar a receita média por utilizador. A oferta de produtos está também a evoluir, de um simples chatbot para um agente de IA autónomo. A própria Z.ai reconhece que ainda não chegou lá: o seu portefólio situa-se entre um assistente de programação e de agentes e um produto ao estilo 'Co-work', comparável, em linhas gerais, ao Cursor e ao Claude Code.

Uma valorização bolsista muito acima da receita

Na bolsa de Hong Kong, a Z.ai tem uma capitalização de mercado de 556,42 mil milhões de dólares de Hong Kong, cerca de 71,4 mil milhões de dólares. Face à receita semestral de 141,8 milhões de dólares, isso resulta numa relação preço/receita de cerca de 503 vezes no semestre, ou de cerca de 252 vezes com a receita anualizada. Mesmo as ações tecnológicas mais valorizadas situam-se habitualmente na casa das dezenas. Para alcançar uma relação preço/receita de 20 com a valorização atual, a Z.ai precisaria de uma receita anual de cerca de 3,6 mil milhões de dólares — cerca de 12,5 vezes o ritmo atual. A ação está agora a negociar cerca de 60% abaixo do máximo do verão, mas continua cerca de dez vezes acima do preço da oferta pública inicial, que angariou 558 milhões de dólares.

• Receita do primeiro semestre de 2026: 141,8 milhões de dólares (122,3 milhões de euros), face a 24,5 milhões de euros um ano antes
• Prejuízo líquido: cerca de 308 milhões de dólares (2,07 mil milhões de yuans), face a 2,36 mil milhões de yuans um ano antes
• Despesas em investigação e desenvolvimento: cerca de 273 milhões de euros, financiadas com fundos da oferta pública inicial
• Capitalização bolsista em Hong Kong: cerca de 71,4 mil milhões de dólares
• A oferta pública inicial de janeiro de 2026 angariou 558 milhões de dólares; uma colocação de ações no mês passado somou mais 4 mil milhões de dólares

A concorrência interna é pelo menos tão intensa como a externa. No início deste ano, o GLM-5.2 superou vários sistemas norte-americanos de destaque em testes de referência importantes, mas essa vantagem durou pouco: a rival doméstica Moonshot AI voltou a ultrapassar a Z.ai nos principais testes com o seu modelo Kimi K3, o que pesou sobre as ações da empresa. A Z.ai confirmou também recentemente estar por detrás do modelo conhecido como 'Ox Alpha', que tinha causado sensação entre programadores enquanto a sua origem era desconhecida, e que se chama oficialmente GLM-5.3-Flash. Esse modelo custa 0,15 dólares por milhão de tokens de entrada, o que o torna atrativo para utilizações sensíveis ao preço. Tal como a também cotada MiniMax, o GLM é um modelo chinês aberto cuja qualidade rivaliza, em linhas gerais, com a dos sistemas fechados de fornecedores norte-americanos como a OpenAI, a Anthropic e a Google.

Para uma empresa portuguesa que tenha de escolher entre um modelo chinês aberto como o GLM e um modelo ocidental fechado da OpenAI, da Anthropic ou da Google, o terreno negocial está a mudar. Modelos abertos com preços agressivos, como o GLM-5.3-Flash, pressionam as tarifas dos fornecedores norte-americanos estabelecidos, e os pesos abertos permitem alojar o modelo internamente — algo relevante para empresas sujeitas a exigências rigorosas de residência de dados na União Europeia. Ao mesmo tempo, os números da Z.ai mostram que o próprio fornecedor está longe da rentabilidade: quem construir a sua infraestrutura de IA sobre um fornecedor assim deve contar com futuras alterações de preços e com a duração da disponibilidade dos investidores para continuarem a cobrir os prejuízos.