Z.ai quintuplica receita para US$ 142 milhões com o modelo GLM

A empresa chinesa de inteligência artificial Z.ai, mais conhecida como Zhipu AI e desenvolvedora da família de modelos abertos GLM, publicou seus primeiros resultados semestrais como companhia de capital aberto. A empresa, sediada em Pequim e com laços estreitos com a Universidade Tsinghua, estreou na Bolsa de Hong Kong em janeiro de 2026, sendo a primeira desenvolvedora de modelos de fundação pura a fazer isso. A receita nos primeiros seis meses do ano chegou a 953,89 milhões de yuans (cerca de US$ 141,8 milhões, ou € 122,3 milhões), ante o equivalente a € 24,5 milhões um ano antes — um aumento de cinco vezes.

Ainda assim, o resultado ficou abaixo do esperado pelo mercado. Analistas consultados pela Bloomberg previam, em média, receita de 1,35 bilhão de yuans; a Z.ai ficou cerca de 29% abaixo disso. O principal motivo é a guerra de preços acirrada no mercado chinês de IA, onde a Z.ai concorre com DeepSeek e Moonshot AI, entre outras. Já o prejuízo líquido diminuiu, para 2,07 bilhões de yuans (cerca de US$ 308 milhões, ou € 256 milhões), ante 2,36 bilhões de yuans um ano antes — uma melhora, embora o prejuízo ainda seja cerca de 2,2 vezes a receita.

De chatbot a assistente de IA autônomo

Os números mostram que a Z.ai passou de uma IA corporativa local para um modelo de uso geral. A grande maioria das vendas agora vem do uso de API cobrado por token processado. O volume de tokens processados multiplicou-se por quarenta no último ano, e a empresa conseguiu — algo raro em um setor onde os preços costumam cair — dobrar a receita média por usuário. O mix de produtos também está migrando de um chatbot comum para um agente de IA autônomo. A própria Z.ai afirma que ainda não chegou lá: seu portfólio fica entre um assistente de programação e agentes e um produto ao estilo 'Co-work', comparável, em linhas gerais, a Cursor e Claude Code.

Um valor de mercado muito acima da receita

Na bolsa de Hong Kong, a Z.ai tem valor de mercado de HK$ 556,42 bilhões, cerca de US$ 71,4 bilhões. Em relação à receita semestral de US$ 141,8 milhões, isso resulta em uma relação preço/receita de cerca de 503 vezes no semestre, ou cerca de 252 vezes com a receita anualizada. Mesmo ações de tecnologia com avaliações elevadas costumam ficar na casa das dezenas. Para chegar a uma relação preço/receita de 20 com o valor de mercado atual, a Z.ai precisaria de receita anual de cerca de US$ 3,6 bilhões — cerca de 12,5 vezes o ritmo atual. A ação agora é negociada cerca de 60% abaixo de sua máxima do verão no hemisfério norte, mas ainda está cerca de dez vezes acima do preço da oferta pública inicial, que levantou US$ 558 milhões.

• Receita do primeiro semestre de 2026: US$ 141,8 milhões (€ 122,3 milhões), ante € 24,5 milhões um ano antes
• Prejuízo líquido: cerca de US$ 308 milhões (2,07 bilhões de yuans), ante 2,36 bilhões de yuans um ano antes
• Gastos com pesquisa e desenvolvimento: cerca de € 273 milhões, financiados com recursos da oferta pública inicial
• Valor de mercado na bolsa de Hong Kong: cerca de US$ 71,4 bilhões
• A oferta pública inicial de janeiro de 2026 levantou US$ 558 milhões; uma colocação de ações no mês passado somou mais US$ 4 bilhões

A concorrência interna é pelo menos tão acirrada quanto a externa. No início do ano, o GLM-5.2 superou vários sistemas americanos de destaque em testes de referência importantes, mas essa vantagem durou pouco: a rival local Moonshot AI voltou à frente nos principais testes com seu modelo Kimi K3, o que pesou sobre as ações da Z.ai. A empresa também confirmou recentemente estar por trás do modelo conhecido como 'Ox Alpha', que havia causado alvoroço entre desenvolvedores enquanto sua origem era desconhecida, e que se chama oficialmente GLM-5.3-Flash. Esse modelo custa US$ 0,15 por milhão de tokens de entrada, o que o torna atraente para usos sensíveis a custo. Assim como a também listada MiniMax, o GLM é um modelo chinês aberto cuja qualidade se equipara, em linhas gerais, à dos sistemas fechados de provedores americanos como OpenAI, Anthropic e Google.

Para uma empresa brasileira que precisa escolher entre um modelo chinês aberto como o GLM e um modelo ocidental fechado da OpenAI, Anthropic ou Google, o terreno de negociação está mudando. Modelos abertos com preços agressivos, como o GLM-5.3-Flash, pressionam as tarifas dos provedores americanos estabelecidos, e os pesos abertos permitem hospedar o modelo internamente — algo relevante para empresas com exigências rígidas de onde os dados ficam armazenados. Ao mesmo tempo, os números da Z.ai mostram que o próprio provedor ainda está longe da lucratividade: quem constrói sua infraestrutura de IA sobre um fornecedor assim deve considerar futuras mudanças de preço e por quanto tempo os investidores continuarão cobrindo os prejuízos.